Os recados da Earnings Season
Sunday Drops 🌊 #89
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Earnings Season!
Chegou aquele momento do trimestre em que os os analistas de tecnologia adoram: a Earnings Season. Nessa época, as empresas listadas divulgam os resultados financeiros e nos fornecem uma temperatura sobre o que está acontecendo no mundo de tecnologia.
Se você tiver apenas um minuto, as grandes mensagens do artigo são:
O ano da eficiência. Investidores estão valorizando as empresas públicas que conseguiram tornar os seus negócios mais eficientes, com métricas de lucratividade como lucro e geração de fluxo de caixa .
As maiores ficando maiores. O pelotão de elite, ou seja, as Big Techs, estão apresentando resultados magníficos e se distanciando do restante do mercado.
Cautelosamente otimistas. Os números de crescimento são animadores e surpreendentes. A economia global continua aquecida e comprando software. Ainda assim, as previsões para o final do ano são cautelosas.
O ano da Eficiência
Não sei se você se lembra, mas houve um momento em 2022 que a Meta esteve por maus bocados. A ação despencou mais de 70% desde o topo e Mark Zuckerberg estava sendo pressionado por todos os lados, principalmente pela: a) concorrência com tik-tok, b) investimentos altíssimos no Metaverso (US$13.7 bn em 2022), e c) falta de lucratividade.
Apenas 1 ano atrás, na divulgação de resultados para investidores, Mark fez uma jogada de gênio e usou a seguinte frase que decretou o foco de 2023: o ano da eficiência. A derivada deste mantra foi a busca por eficiência operacional através de corte de custos e otimização das linhas de receita.
Nos últimos 15 meses, a Meta reduziu o número de colaboradores de 87k para 67k, enquanto que a sua receita cresceu mais de 25% e o seu Free Cash Flow 28%. Em Q4 23, a empresa pagou dividendos pela primeira vez da história e sua ação cresceu mais de 200% em apenas um ano.
"Being a leaner company is helping us execute better and faster" Mark Zuckerberg
Outra reviravolta extraordinária foi o Uber: A empresa, que por muito tempo foi considerada uma máquina de imprimir dinheiro, teve resultados muito positivos e sua ação bateu a máxima histórica. Pela primeira vez na história, eles recompraram ações, no valor de US$7Bn (4.2% do Market Cap), o que gerou um ganho por ação relevante para cada investidor.
O mesmo movimento da Meta e do Uber, tornando-se net producer de capital ao invés de net consumer de capital, tem sido uma tendência em toda indústria de software. A análise abaixo, feita pela Altimeter, calcula a mediana da margem de fluxo de caixa de 80 empresas listadas na bolsa:
Time to get fit ou Ozempic Era define o mood.
O resumo é: Escolha qualquer ação. Olhe a sua performance de negócios nos últimos 5 anos e depois, olhe o valor da ação. Não haverá muitos cenários hoje em que os dois não se alinham.
O pelotão de elite - Magnificent 7
Se tivermos uns vencedores da Earnings Season, e de 2023 em geral, são as Magníficas 7, que são compostas pelas 7 principais empresas de tecnologia do mundo: Alphabet, Meta, Amazon, NVIDIA, Microsoft, Tesla e Apple.
Olha a loucura que foi o resultado destas empresas.
Receita das MAG7 no 4T: $523 bilhões com crescimento de 14% e expansão de 700bps na margem.
As outras 493: Crescimento de 2% com redução de 100bps nas margens.
Em tech, a concentração parece ser uma lei da física, ainda mais intensa que em outros setores.
"The Mag 7’s rise has left the S&P 500 at around its most concentrated in at least the last 100 years. Perhaps not since the bubble of 1929 have so few stocks had such high weightings to the overall market" Deutsche Bank analyst Jim Reid
O nível de concentração é tão alto pois cada empresa encontrou no seu nicho uma vantagem competitiva poderosa que torna praticamente impossível para um novo player roubar market share e lucratividade. São modelos de negócio com mercados enderecáveis gigantes, em setores com tendências seculares que provém bilhões e bilhões de lucro que as permitem reinvestir a fim de manter a liderança tecnológica. Somente mudanças de plataforma muito relevantes podem destronar a lideranças dessas empresas e até mesmo AI, que é uma dessas, continuam a beneficiar e gerar ainda mais concentração para esses players.
Cautelosamente Otimistas
Não há um dado agregado de crescimento de Net New ARR (aka receita recorrente), mas parece que de forma geral, o Q4 2023 representa um momento de inflexão no qual o ritmo de crescimento de soluções tech é superior ao visto anteriormente.
Comecemos pelas grandes provedoras cloud: AWS, Google Cloud e Microsoft Azure.
Todas elas apresentaram um crescimento significativo. Isto indica liquidez e acima de tudo, que empresas estão usando mais poder computacional para construir aplicações de tecnologia. Pense nesses players como um API do mercado: Se tech cresce, eles crescem. Se startups crescem, eles crescem.
Uma das quotes de AWS do earning calls ilustra bem o dito acima:
Amazon on AWS: “…customers are continuing to shift their focus towards driving innovation and bringing new workloads to the cloud. Similar to what we shared last quarter, we continue to see the diminishing impact of cost optimizations. And as these optimization slow down, we're seeing more companies turning their attention to newer initiatives and reaccelerating existing migrations.”
A mesma crescente é vista em empresas SaaS como Atalassian (Software de product management) e da Service Now.
Apesar dos bons números, a história recente deixou a cautela como lição. As expectativas de investidores e empresas são cautelosas devido as baixas reservas financeiras dos consumidores americanos, as dividas crescentes de cartão e os sinais de fragilidade do consumo. Um exemplo é a venda de carros, que deve crescer 3% nos Estados Unidos, vs 12% nos últimos anos.
Eficiência, Big Tech e Crescimento do consumo de software foram os grandes outcomes dessa Earnings Seasons.
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